Sénégal face à la dégradation de sa note par Moody’s : entre FMI et instabilité financière

La note souveraine du Sénégal vient de subir une nouvelle dégradation par Moody’s, passant de Caa1 à Caa2, avec une perspective toujours négative. Cette décision reflète une dégradation des notes en devises étrangères et en monnaie locale, ainsi que des obligations non garanties en devises étrangères, tandis que la notation à court terme reste classée « Not Prime ». Une évaluation qui intervient dans un contexte de négociations tendues avec le FMI à Dakar, alors que le programme d’aide financière du Fonds, suspendu depuis l’automne 2025, peine à aboutir en raison d’un désaccord persistant sur la restructuration de la dette.

Une note « très spéculative » qui alerte les marchés

La note Caa2 place le Sénégal dans la catégorie des pays jugés très spéculatifs, une classification qui n’est pas anodine. Les indicateurs économiques récents confirment cette inquiétude : les spreads souverains sénégalais, comparables à ceux du Venezuela ou du Liban, ont explosé, passant d’une moyenne annuelle de 800 points de base à plus de 1 500 points de base. Les Eurobonds du pays ont perdu près de 20 % de leur valeur entre septembre et décembre 2025, avec un Eurobond à échéance 2048 s’échangeant à seulement 51 centimes pour un euro, soit une décote de 49 %. Celui à échéance 2028, dont le remboursement a débuté en mars 2026, affichait quant à lui une décote supérieure à 30 %.

Des finances publiques sous haute tension

Les chiffres révélés par Moody’s dessinent un tableau préoccupant pour les finances publiques sénégalaises. Le pays doit faire face à des besoins de financement bruts représentant près de 25 % du PIB. Le service de la dette, déjà lourd, s’alourdit davantage : le remboursement annuel du principal équivaut désormais à 18 % du PIB, tandis que les paiements d’intérêts ont bondi de 16,1 % à 23,7 % des recettes de l’État entre 2023 et 2026. La dette publique totale, incluant les entreprises publiques, atteint près de 108 % du PIB, un niveau qui pourrait atteindre 132 % selon les estimations du FMI pour fin 2024, après la révélation d’une partie de la « dette cachée » héritée de la période précédente. La pression sur les marchés régionaux est aussi palpable : lors des adjudications UEMOA de décembre 2025, seulement 35 milliards de FCFA sur les 95 milliards proposés ont été levés, avec une hausse de 158 points de base des rendements moyens en un seul mois.

Des échéances financières difficiles à honorer

Les défis concrets se multiplient pour l’État. En mars 2026, Dakar a dû mobiliser près de 485 millions de dollars, dont 394 millions pour le remboursement du principal d’un Eurobond de 2,2 milliards de dollars émis en 2018, en sollicitant les banques locales faute d’accès aux marchés internationaux. Le FMI, lui, a gelé un programme de prêt de 1,8 milliard de dollars après l’échec des discussions sur la restructuration. Ces difficultés s’expliquent en partie par l’accumulation d’échéances : 2026 marque un pic de remboursements pour les pays d’Afrique subsaharienne, une année où plusieurs Eurobonds sénégalais arrivent à maturité. La nouvelle note Caa2 rendra leur refinancement encore plus coûteux et complexe.

Moody’s a également abaissé les plafonds pays du Sénégal, passant de Ba3 à B1 pour la monnaie locale et de B1 à B2 pour les devises étrangères. L’agence pointe du doigt les tensions institutionnelles qui affaiblissent la capacité du gouvernement à mettre en œuvre des réformes budgétaires. Le limogeage de l’ancien Premier ministre Ousmane Sonko et son élection à la présidence de l’Assemblée nationale ont exacerbé les tensions entre l’exécutif et le législatif, augmentant selon Moody’s le risque de retards dans l’adoption des mesures nécessaires.

L’UEMOA : un filet de sécurité relatif

Malgré ce contexte alarmant, l’appartenance du Sénégal à l’UEMOA constitue un rempart partiel face à une crise de change ou de balance des paiements. L’arrimage du franc CFA à l’euro et des réserves de change régionales estimées à près de 38 milliards de dollars fin mai 2026 offrent une marge de manœuvre, même si la pression sur les finances publiques reste entière. Cette dégradation de la note marque la troisième en moins de deux ans : après un premier abaissement de B3 à Caa1 en octobre 2025, suivi d’une dégradation similaire de S&P, le Sénégal aborde les dernières discussions avec le FMI dans une situation bien plus fragile qu’il y a un an.